深圳商报·读创客户端记者 李薇股市中的杠杆资金

合肥科拜尔新材料股份有限公司于8月9日在北交所更新上市申请审核动态，该公司已回复第二轮审核问询函，回复的问题主要有，业绩增长真实合理性，毛利率大幅波动的合理性及期后下滑风险，向贸易商采购公允性与真实性等。

招股书显示，科拜尔是专业从事改性塑料和色母料的研发、生产与销售的高新技术企业，产品可广泛应用于家用电器、日用消费品、汽车零部件等领域，主要客户包括四川长虹、美的集团、TCL、惠而浦、海信集团等知名企业。

2020年-2022年和2023年1-9月（下称“报告期”），科拜尔分别实现营业收入1.78亿元、2.62亿元、3.07亿元、2.62亿元，净利润分别为2755.64万元、2655.49万元、2923.1万元、2818.38万元，营收持续增长，利润小幅波动。

值得一提的是，虽然科拜尔每年都能赚到2000多万元的利润，但盈利质量却不高。报告期内，科拜尔经营活动产生的现金流量净额分别为-2564.95万元、-9145.21万元、649.63万元、-2371.32万元，除了2022年之外，其余时间段内，经营性现金均净流出，三年及一期合计净流出了13431.9万元。同时，结合科拜尔同期经营活动产生的现金流量净额与净利润，可以计算出两者的比值分别为-0.93、-3.44、0.22、-0.84。

业绩真实性备受关注

在第二轮问询中，关于科拜尔业绩增长真实合理性的问题备受关注。

北交所指出：科拜尔2023年营业收入3.89亿元，同比增长26.77%；扣非归母净利润4,136.51万元，同比增长96.85%。2023年中国家电行业累计主营业务收入达1.84万亿元，同比增长7%；利润1,565亿元，同比增长12.1%。请科拜尔结合同行业可比公司2023年经营情况，说明该公司2023年业绩大幅增长是否符合行业发展情况。同时结合下游家电行业2023年经营情况，说明该公司业绩增长幅度大幅高于下游行业增长幅度的原因及合理性。

该公司在回复中表示，公司2022年度、2023年度营业收入分别为30,665.63万元、38,873.59万元，2023年度较上年增长26.77%，与同行业可比公司营业收入增长率平均值24.69%不存在明显差异。公司营业收入增长主要原因系：①产品创新与市场认可：公司坚持"以创新求商机"的理念，依靠产品创新抢占市场先机。公司针对市场痛点和客户需求，开发了多项新产品，如CPP产品能够替代挤板级HIPS材料，有效解决了冰箱"胆裂"的痛点问题，该产品凭借优良的质量、技术服务和生产保障获得了业内合作伙伴的高度认可；②稳定的客户关系与市场拓展：公司与多家知名家电企业建立了稳定的合作关系，如四川长虹、美的集团、TCL、惠而浦、晶弘电器等，这些合作关系有助于保证公司产品的销售渠道和市场需求；③市场需求增长：公司产品可广泛应用于家用电器、日用消费品、汽车零部件等领域，随着下游行业的增长，特别是家电行业在报告期稳定增长，公司产品的需求也随之增加。综上所述，2023年度除宁波色母外，公司同行业可比公司营业收入均实现不同程度的增长，与公司营业收入变动趋势一致。

除金发科技外，同行业可比公司扣非归母净利润均实现了不同程度的上涨。因此，2023年度除金发科技外，公司同行业可比公司扣非归母净利润均实现不同程度的增长，与公司扣非归母净利润变动趋势一致。公司2023年业绩大幅增长符合行业发展情况。

毛利率大幅波动合理性及下滑风险

北交所在第二轮问询中还重点提到了该公司毛利率大幅波动的合理性及期后下滑风险的问题。

北交所指出，根据申请文件及问询回复，2020年至2023年科拜尔主营业务毛利率分别为28.42%、20.73%、16.95%和20.02%，2021年及2022年毛利率持续下滑，2023年毛利率有所回升，报告期内毛利率波动较大，该公司认为主要受原材料价格波动及产品销售结构影响。北交所要求该公司说明报告期内主要产品的毛利率变动趋势与原材料采购变动趋势差异较大的合理性。并要求该公司结合主要大宗原材料价格的周期性变动情况、目前所处周期位置、近期的变动趋势等，说明公司目前毛利率是否处于较高水平，期后是否存在因原材料价格大幅波动导致的毛利率下滑风险。

该公司在回复中表示，毛利率相对低的CPP产品销售收入占比由2021年度的37.46%增长至2022年度的66.99%，销售占比提高从而拉低了2022年度改性PP产品整体的毛利率。同时，2022年度PPTV和其他改性PP产品毛利率有所下降。因此，该公司2022年度改性PP产品毛利率变动趋势与原材料采购变动趋势的差异具有合理性。

该公司表示，2022年度功能色母主要原材料采购单价上升，与平均单位成本变动趋势一致，同时受市场竞争影响，2022年度公司普通色母产品平均销售单价略有下降，使得普通色母产品毛利率有所下降。因此，报告期内科拜尔主要产品的毛利率变动趋势与原材料采购变动趋势差异较大具有合理性。

该公司也表示，目前毛利率处于合理水平，若原材料市场价格在短期内持续上涨，其他因素不变的情况下，在本次调价周期内，公司产品毛利率存在毛利率下滑风险。

向主要贸易商采购的真实合理性存疑

北交所还指出，根据申请文件及问询回复，该公司各期主要原材料的供应商中贸易商占比分别为87.96%、81.61%和76.94%，贸易商占比较高。该公司各期原材料采购较为分散，主要原材料供应商变动较大，部分原材料向同一贸易商采购价格存在较大差异。因此，北交所质疑科拜尔向主要贸易商采购的真实合理性。

科拜尔表示，公司产品为改性塑料和色母料，该公司根据客户需求进行定制化生产，产品种类及型号较为丰富，需采购的原材料种类亦较多，需要与不同的供应商合作来获得最符合生产需求的原材料供应，供应商较多且比较分散。同时，该公司根据客户订单情况制定生产计划，再结合原材料库存情况制定采购计划，该公司在选择主要原材料供应商时，会综合考虑供应商经营规模、产品质量、价格、供货周期、信用期、合作历史等因素。由于市场上供应商数量较多，且市场价格公开透明，该公司通常从自身的商业利益出发灵活选择供应商开展合作，导致供应商变动较大，符合公司业务特征，具有商业合理性。

▲图源：科拜尔招股书。

在问询中，北交所还要求科拜尔说明与南京平顺智能科技有限公司（下称“平顺智能”）合作的具体背景，采购内容及规模与该供应商的主营业务是否相匹配。

从招股书的上述表格可见，2020年-2021年，平顺智能一直都是科拜尔的第二大供应商，每年向公司提供1000多万元的采购额，但自2022年起，平顺智能就消失在了公司的前五大供应商的名单中，同时该公司更是于2023年1月注销。

科拜尔表示，南京平顺智能科技有限公司（以下简称“南京平顺”）成立于2015年1月，主营业务为销售塑料及塑料制品和橡胶及橡胶制品，该公司主要向其采购PP类原材料。南京平顺系贸易商，为生产商南京金陵塑胶化工有限公司的代理商，其与该公司生产经营地较近，能够满足该公司对原材料的种类需求和性能要求，且交付及时，该公司于2019年开始与南京平顺开展业务合作。

该公司表示，2020年至2022年，科拜尔向南京平顺采购PP类原材料的金额分别为1,359.45万元、1,767.02万元和146.18万元，经访谈确认，占其同期销售原材料比例分别为10%左右、10%-12%和4%-5%。2022年采购额有所下降主要系随着业务规模的扩大，科拜尔逐渐加强了对供应商的管理和筛选，在满足该公司需求的前提下，更偏向于向第八元素环境技术有限公司、甘肃龙昌石化集团有限公司和安徽省麦田石化有限公司等具有规模优势的综合性原材料供应商采购，2022年4月开始已不向南京平顺进行采购。

南京平顺智能科技有限公司为贸易商，主营业务为销售塑料及塑料制品和橡胶及橡胶制品，注册资本和实缴基本均为100万元，科拜尔的采购内容及规模与该公司的主营业务相匹配。

这起诉讼是由英国东英吉利大学竞争政策中心教授、经合组织（OECD）前经济学家肖恩·恩尼斯（Sean Ennis）代表1566名应用开发者向英国竞争上诉法庭提交的。他由律师事务所Geradin Partners提供咨询。

瑞银（UBS）周一将特斯拉的评级下调至“中性”。瑞银认为，基于特斯拉近1万亿美元的估值和今年迄今148%的强劲涨幅，很多好消息已经被提前消化了。

该公司表示，2021年该公司向南京平顺采购PP类原材料的单价较其他供应商的采购单价偏低，主要原因系当年向南京平顺采购的PP类原材料具体型号以PP230和PP320为主，其价格相对其他PP类原材料偏低，导致当年向南京平顺采购的PP类原材料单价偏低。2020年和2022年科拜尔向南京平顺采购PP类原材料的单价略高，主要受采购时点原材料单价影响，不存在明显差异。综上所述，科拜尔2021年向南京平顺采购PP类原材料单价偏低主要系原材料具体型号的差异，具有商业合理性。

南京平顺成立于2015年1月，经访谈该公司原相关人员，由于该公司2022年订单逐渐减少，业务出现萎缩股市中的杠杆资金，公司业绩下滑，该公司股东决定将其予以清算注销，2023年1月，南京平顺完成了清算注销手续。根据科拜尔股东调查表、董监高调查表、供应商访谈、报告期内科拜尔及其董监高的银行流水以及网络核查结果，科拜尔及关联主体与南京平顺不存在关联关系。

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